????受經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂、貨幣寬松預(yù)期屢屢落空、房產(chǎn)調(diào)控和Ａ股融資解禁壓力等諸多利空因素交織發(fā)酵，８月份 Ａ股黯然收陰。月Ｋ線呈四連陰，這是自２００５年的９９８低點(diǎn)以來上證綜指首次出現(xiàn)月Ｋ線四連陰，當(dāng)前已逼近２０００點(diǎn)大關(guān)。其中，８月份收官周，滬深３００指數(shù)幾乎日日創(chuàng)三年新低，相應(yīng)的，期指當(dāng)月主力合約錄于２２１６點(diǎn)，創(chuàng)上市以來新低，周下挫７９點(diǎn)，周跌幅為－３．４４％，弱勢(shì)態(tài)勢(shì)盡顯。但無論從政策預(yù)期，還是從技術(shù)上分析來看，不宜過分悲觀。
????５月份在降息、下調(diào)存準(zhǔn)率和加快投資審批力度等 “強(qiáng)心針”的刺激下，經(jīng)濟(jì)暫時(shí)好轉(zhuǎn)。但“藥效”過后，經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)疲態(tài)，７月份宏觀數(shù)據(jù)印證這一點(diǎn)。而作為經(jīng)濟(jì)預(yù)警領(lǐng)先指標(biāo)ＰＭＩ超預(yù)期的大幅回落，令投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇。８月２３日公布的匯豐中國(guó)ＰＭＩ初值為４７．８％，為９個(gè)月以來最低。尤其是，新增出口訂單指數(shù)僅４４．７％，創(chuàng)４１ 個(gè)月以來新低，表明因出口疲軟，使得中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況再次惡化（匯豐ＰＭＩ樣本以出口型中小企業(yè)為主），預(yù)示第三季度的增長(zhǎng)壓力倍增。１日公布的８月份官方制造業(yè)ＰＭＩ為４９．２％，環(huán)比下降０．９％，為連續(xù)四個(gè)月下跌，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在下行過程中。其中，生產(chǎn)、新訂單、原材料庫(kù)存、從業(yè)人員等下降；新出口訂單同上月持平；積壓訂單、產(chǎn)成品庫(kù)存、采購(gòu)量、進(jìn)口、購(gòu)進(jìn)價(jià)格數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間上升。
????官方稱“結(jié)合主要分項(xiàng)指數(shù)變化來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在下行中逐漸筑底”。但我們認(rèn)為，生產(chǎn)、新訂單等回落，預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未觸底。出于穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，決策層在８月宏觀數(shù)據(jù)公布前后（９月９日），很可能施行包括增加投資、擴(kuò)大內(nèi)需、出口及其下調(diào)存準(zhǔn)率等舉措。重大決策一般由國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審定，按照會(huì)議例程，上周三（９月５日）為重要的觀察日。
????同時(shí)，半年報(bào)顯示，滬深兩市總計(jì)２４７５家上市公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)６．７％，凈利潤(rùn)１．０２萬(wàn)億，同比下滑１．５１％，但環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其中，銀行、食品飲料、旅游餐飲、醫(yī)藥等業(yè)績(jī)好于大盤，制造業(yè)盈利雖有一定好轉(zhuǎn)但仍不足５％，而１６家上市銀行占據(jù)盈利半壁江山。雖然中報(bào)業(yè)績(jī)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，但銀行壞賬壓力和企業(yè)現(xiàn)金流再日趨緊張，使得中報(bào)對(duì)股指支撐有限。
????外圍來看，近期數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)支出略有起色、出口相對(duì)強(qiáng)勁、房地產(chǎn)市場(chǎng)在復(fù)蘇，使得美國(guó)“一枝獨(dú)秀”，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)近兩月逐步擴(kuò)張。周五伯南克表示目前的經(jīng)濟(jì)狀況遠(yuǎn)沒有達(dá)到令人滿意的水平，不排除進(jìn)一步刺激的可能性?；诋?dāng)前美國(guó)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)更像是發(fā)出一種積極信號(hào)，ＱＥ３推出可能性較低。自歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉強(qiáng)硬語(yǔ)言刺激后，因歐元區(qū)內(nèi)部利益沖突較大，解決歐債問題未見實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但６日歐洲央行貨幣政策令市場(chǎng)充滿期待。
????因此，ＰＭＩ大幅回落仍對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，但整體好于預(yù)期半年報(bào)、刺激政策預(yù)期、轉(zhuǎn)融資和下調(diào)交易所費(fèi)用等，為股指提供一定的支撐。技術(shù)上，下跌趨勢(shì)雖放緩，但期指空頭巨頭，如中證期貨，持續(xù)增倉(cāng)打壓，滬指２０００點(diǎn)大關(guān)遇考驗(yàn)。在策略上，維持空頭思路，并適時(shí)止盈。
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