????投資要點：面對消費數(shù)據(jù)的開局不佳，我們?nèi)跃S持前期年度策略的總體判斷，預計2013年消費增速將較2012年保持平穩(wěn)乃至小幅提高；此外，再結(jié)合“兩會”所制定的今年全年社零總額14.5%的預期增速及十二五期間15%左右年復合增速目標來看，我們認為今年消費增速將呈現(xiàn)“前低后高”的格局，下半年有望較年初有所改觀。
????我們的敏感度分析發(fā)現(xiàn)，若今年網(wǎng)絡零售增速低于52%（假設社零總額增速為14.5%），則剔除掉網(wǎng)絡零售的“非網(wǎng)購”社零總額的增速將高于去年；在社零總額及網(wǎng)購的合理增速預測區(qū)間內(nèi)，非網(wǎng)購社零增速將維持在11%~12%的平穩(wěn)區(qū)間。
????我們對重點覆蓋的30家重點公司一季報業(yè)績進行了展望。綜合而言，行業(yè)收入和業(yè)績增速均在11%~18%左右區(qū)間。重點公司一季報業(yè)績增速中樞約為15%，較去年前三季度及全年（預期）均有所改善。SARS對零售業(yè)帶來了一定的沖擊，無論是消費和零售本身還是二級市場走勢均受到影響，且二級市場反應更加靈敏。就此推演此次H7N9病情對行業(yè)的影響，我們認為需警惕但暫時沒有必要過于擔憂。
????具體而言，目前H7N9疫情正處于爆發(fā)早期，與10年前SARS相比，此次政府應對相對更為及時和透明，這有助于及時切斷人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明確證據(jù)顯示H7N9 病毒可于人際傳播。因此，我們判斷此次H7N9疫情可能在傳播和影響地域和時間上均不及SARS，消費及零售行業(yè)業(yè)績受到的負面影響相對較弱，且更多的集中于家禽等有限品類上。
????最悲觀情境中，我們預期疫情對行業(yè)影響約為1個季度左右。 隨著年報和一季報的陸續(xù)披露，業(yè)績驅(qū)動將成為4~5月份個股行情的差異來源。進入二季度后半程， H7N9禽流感會否大規(guī)模爆發(fā)將最終明確。我們判斷疫情沖擊不會超過SARS，且將局限在有限時間和有限區(qū)域內(nèi)。結(jié)合SARS期間行業(yè)相對大盤表現(xiàn)和對下半年宏觀消費數(shù)據(jù)將較上半年回升的預期，我們認為二季度中后期可能迎來介入零售股比較好的時機。屆時區(qū)間絕對跌幅較深、估值不貴的板塊如百貨可以優(yōu)先關(guān)注。個股可重點關(guān)注友阿股份、南京中商、重慶百貨等業(yè)績增長較為確定的個股，此外，王府井、文峰股份等優(yōu)質(zhì)低估值個股在目前價位上也沒有太大風險。
????此外，二季度內(nèi)我們推薦關(guān)注業(yè)績增速確定和享受業(yè)態(tài)優(yōu)勢的公司，如海寧皮城、海印股份和紅旗連鎖。
????免責申明本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關(guān)注相應的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監(jiān)會核準的“證券投資咨詢”業(yè)務資格，經(jīng)營許可證編號為：Z23032000。 ◎版權(quán)所有2013年 華泰證券股份有限公司 | 
